市值412亿！“非洲起家”的深圳大卖成功上市了

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来源：跨境电商头条

作者：做跨境必看

10 月 15 日，从深圳起家的超级大卖传音控股正式在香港联交所主板挂牌上市，本次 H 股发行价为每股 35.30 港元，预计募集资金净额约 29.68 亿港元。

这是传音继 2019 年登陆科创板后，拿下的第二个资本市场入场券，正式形成"A+H"双资本平台格局。

不过上市首日，资本市场先给了一盆冷水：开盘即跌破发行价，收盘价位 33.28 港元。

市场将目光重新聚焦在这家手机出海巨头的长期增长逻辑上。

始于华强北，成于撒哈拉

在中国消费电子行业，传音是个特殊的存在——国内市场声量不大，却在海外新兴市场闯出了绝对优势。

若你踏足非洲，大概率会被一个场景震撼：路边摊、手机店最常见的不是苹果三星，而是印着“TECNO”或“itel”的设备——这些都来自中国传音。

数据显示，2025 年传音全球手机出货量约 1.69 亿部，位居全球第三；非洲智能手机市场份额约 40%，连续多年稳居第一；

巴基斯坦、孟加拉国等南亚市场份额同样位居头部，中东市场份额也达到 22.8%。

2006 年，传音诞生于深圳华强北。彼时国内手机市场陷入山寨机内卷，专利环境与渠道格局都不明朗。

创始人团队凭借海外销售经验做出判断：与其在红海里厮杀，不如转向竞争稀薄、仍处于功能机普及阶段的非洲市场。

2008 年，传音没有先打国内市场，而是将核心资源全面投向非洲，用"蓝海卡位"避开成熟市场的同质化竞争，在需求未被充分满足的新兴市场，把产品和渠道做深做透。

围绕当地用户对高性价比、高耐用性的核心需求，传音逐步搭建起 TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌；

分别覆盖中高端、大众市场与年轻群体，同时配套数码配件、售后服务、家电等周边品牌，以及自研的智能终端操作系统，形成完整的产品矩阵。

靠着深度本土化的产品与渠道运营，传音从非洲出发，逐步渗透南亚、东南亚、中东与拉美，如今业务已覆盖全球 100 多个国家和地区。

硬件出海的周期阵痛

亮眼的市场地位背后，传音也逃不开硬件出海的普遍周期挑战。

从业绩数据看，2023 年到 2025 年，传音营业收入分别为 622.95 亿元、687.15 亿元和 655.91 亿元，归母净利润分别为 55.87 亿元、55.97 亿元和 25.81 亿元；

2025 年净利润同比下滑 53.49%，毛利率也从 2023 年的 23.2% 降至 18.7%，创下近年新低。

下滑的核心原因来自两端挤压：上游存储芯片等元器件大幅涨价，直接推高产品成本；下游新兴市场玩家增多，价格战加剧压缩利润空间。

不过，进入 2026 年，传音业绩迎来明显修复。

上半年实现营收 354.31 亿元，同比增长 21.85%，归母净利润 17.73 亿元，同比增长 46.22%，毛利率回升至 22.63%。

公司表示，修复主要来自产品价格调整，智能手机均价有所上涨，同时前期低价库存逐步结转，缓冲了成本压力。

但值得注意的是，上半年传音经营活动现金流量净额为 -58.61 亿元，主要是存储芯片涨价后公司加大备货、采购付款增加所致。

换句话说，利润修复里有低价库存结转的贡献，不全是经营效率的内生改善。

寻找第二增长曲线

港股上市给传音带来的不只是资金，更是面向国际投资者的融资窗口，以及业务转型的底气。

据其募资规划，约四成净募资将投向 AI 相关研发，约三成用于营销与品牌建设，约两成投向移动互联网服务与物联网产品。

不难看出，传音的目标不只是守住手机市场，更要在硬件之外搭建新的增长支柱。

原因很简单，一方面，非洲等核心市场正从增量转向存量。

三星、小米、荣耀等品牌纷纷加码中低端市场，非洲本土品牌也依托渠道优势崛起，价格战愈演愈烈；

另一方面是商业模式差异。当前手机业务仍贡献了近九成收入，智能穿戴、家电、移动互联网等新业务虽然增速快、毛利率高，但体量尚小，还不足以扛起业绩大盘。

对此传音已经开始调整：2026 年上半年减少了入门级机型的推出，将更多资源投向中高端产品，试图通过产品结构升级改善盈利能力；同时其自研操作系统月活已突破 2.9 亿，移动互联网业务毛利率远超硬件业务，成为最具潜力的第二曲线。

只是从"硬件走量"到"生态变现"，中间还隔着用户习惯培养、规模化运营等多重关卡，需要时间验证。

便宜的钱越来越难赚

从华强北的小团队到全球第三的手机厂商，传音靠精准的市场选择切入蓝海，靠本土化运营建立壁垒，最终走到规模扩张的关口。

但市场永远在变化，当新兴市场从蓝海变红海，单纯依靠低价走量的模式会越来越吃力。

对传音及所有靠硬件出海、靠价格竞争的跨境商家而言，AI 正在改写上游成本规则，也在重塑产品竞争力，原来的利润安全垫正在变薄。

此次港股上市，是传音的新起点，也是一次行业信号：出海的下半场，拼的不只是谁的价格更低，更是谁能跳出单一品类、单一市场的依赖，构建起可持续的盈利模型。

传音能否守住非洲基本盘的同时，让 AI 与生态业务成长为新的增长引擎，不仅关乎它自己的未来，也会给更多出海企业带来参考。

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