身价600亿，宇树科技要上市了

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来源：品牌方舟BrandArk

作者：麦林

图源：宇树科技

2025 年蛇年春晚，当 16 台身穿大花袄的宇树 H1 人形机器人“福兮”，在舞台上扭秧歌、转手绢时，大概很少有人能料到——这场被网友戏称为“赛博秧歌队”的表演，不仅让宇树科技一夜之间家喻户晓，更无意中为一桩价值 600 亿的资本盛宴拉开了序幕。

彼时，宇树科技凭借栩栩如生且极具反差感的表演火爆全网，甚至直接带动了具身智能概念板块的飙涨。而这场泼天富贵并未昙花一现——一年之后的 8 月 10 日，宇树科技正式登陆科创板，拿下人形机器人第一股的桂冠。

从 IPO 获受理到正式申购，宇树科技仅用了 143 天。但在人形机器人这条路上，却走了整整十年。这既是属于宇树科技的故事，也是属于中国人形机器人行业的故事。

宇树加冕 600 亿 IPO

八月的杭州，天气依旧酷热难当。在距离西湖不到十米的办公楼里，1990 年出生的王兴兴或许会想起十年前那个决定——放弃大疆的高薪 offer，拿着 200 万元天使投资，在一间不足 100 平米的小办公室里捣鼓机器狗，和几个志同道合的同学创立了宇树科技。

彼时，四足机器人还是个无人问津的冷门赛道，创立初期的宇树科技也一度因产品不成熟而多次陷入生死困境。然而十年后，这个最初团队成员不超过两位数的“小作坊”，成功登陆科创板并摘得人形机器人第一股的桂冠，而作为创始人的王兴兴，也从草根摇身一变身价超 180 亿的富豪。

公开信息显示，8 月 10 日，宇树科技发布科创板上市发行公告，确定发行价格为 150.80 元/股，预计募集资金总额约 60.99 亿元。按发行价计算，上市时总市值预计将达到 609.93 亿元。

从 IPO 获受理到正式过会，宇树科技仅用了 73 天，创下预先审阅机制下的 IPO 最快审核记录。如无意外，宇树科技将于 8 月 26 日——也就是其成立十周年之际正式上市。

资本市场对具身智能赛道的热情，远比很多人想象中要激进。据了解，宇树科技发行市盈率高达 219.23 倍，远超行业平均 38.56 倍的静态市盈率。

600 亿估值从来不是一个可以轻松抵达的数字。资本市场的狂热追捧背后，宇树科技究竟靠什么支撑起 IPO？

作为一家全球化通用机器人公司，宇树科技主要专注于高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售业务。

当前，人形机器人正处于从技术验证到规模化量产的关键转折。市场热情高涨且玩家竞相涌入，但不可否认的是当前仍处于技术成熟度存在较大鸿沟的早期阶段。

而宇树科技作为较早一批切入赛道的企业，其通过在四足机器人领域深耕多年的技术积累，成功抓住了具身智能浪潮，跻身人形机器人全球第一梯队。

作为赛道龙头，宇树科技自然也吸引更多资本愿意为之支付溢价。根据招股书，2025 年宇树科技人形机器人出货量已超 5500 台，市占率达 32.4%，位居全球第一。

业绩方面，宇树科技 2025 年实现营收 16.99 亿元、扣非后净利润 5.901 亿元。其中人形机器人实现营收 868 亿元，占比 51.78%；四足机器人实现营收 6.98 亿元，占比 41.62%。

在具身智能这样一片远未定型，多数玩家仍以亏损为主的赛道，宇树科技最吸引资本押注的便在于，它是少数能实现规模化盈利、商业化进程跑得最快的企业。

对比同赛道的竞争对手，港股人形机器人第一股优必选，2025 年营收 20 亿，净亏损却高达 7.9 亿，近四年累计亏损超过 42 亿；同在科创板排队的云深处，2025 年营收仅 3.37 亿，规模差了 11 倍。而相比之下，宇树主营业务连续三年毛利率超 60%，盈利能力远超同行。

可以看到，除了赛道本身极具想象空间这一客观条件外，实打实的业绩增长、全球领先的行业地位，才是撑起宇树科技 600 亿 IPO 的底气。

从春晚破圈到成功上市

回顾宇树科技的爆火之路，就不得不提及 2021 年至今的三次春晚破圈。

时间回溯至 2021 年春晚，宇树科技 24 台四足机器人以小牛“犇犇”的形象登陆央视舞台，与刘德华同台共演。

这是全球首次四足机器人动态走位的集群舞蹈表演。彼时的宇树科技成立仅五年，名气并不大，却踩中了春晚“硬核科技+传统文化”的需求。

2023 年，宇树科技正式发布首款全尺寸通用人形机器人 H1，正式从四足机器人领域跨入人形机器人赛道。两年后的蛇年春晚，它携着 16 台 H1 人形机器人登上张艺谋指导的创意节目《秧BOT》，和专业舞者同台竞技、共扭秧歌。

这是中国首次全 AI 驱动、全自动集群人形机器人大型公开表演，H1 通过毫米级动作精度以及“零帧起手转手绢”等高难度动作，迅速引爆网络，直接带动宇树科技出货量爆发，更甚者推动整个中国人形机器人行业从概念验证迈入规模化落地元年。

在今年的马年春晚，第三度亮相的宇树科技已然变得更成熟稳重。其人形机器人 G1、H2 在武术节目《武BOT》中，挑战跳马、舞棍、后空翻等一系列高难度武术动作，精准的力道控制与灵活的身形再度刷新了大众对人形机器人的认知。

更重要的是，这次宇树科技不再是孤军奋战，而是与松延动力、魔法原子等多家具身智能企业携手亮相，在春晚流量加持下为人形机器人市场再添一把火。

三次春晚亮相，见证了宇树科技从“稚嫩”走向成熟：从四足集群舞蹈到人形秧歌表演，再到高动态集群武术，宇树的产品一路进化、技术不断迭代，最终成长为如今的行业龙头，在资本拥趸的狂热追捧下叩响 IPO 大门。

宇树科技并非一夜爆红。从春晚破圈到踩中具身智能爆发风口，宇树科技之所以能每次都稳稳抓住机会窗口，本质在于其产品+技术硬实力的厚积薄发。

人形机器人是一个高投入、长周期、慢回报的行业。高昂的研发投入，技术与真实场景的鸿沟，决定了多数企业都处于烧钱太快但挣钱太慢，商业化进程举步维艰的阶段。

而宇树科技的优势在于，它选择通过将所有关键技术都掌握在手里，实现极致的成本控制。

具体而言，宇树科技构建了一套本体+小脑+大脑”全栈自研技术体系，覆盖机器人本体、核心算法、具身智能及部分组件，拥有包括一体化关节集成技术、高紧凑度机器人身体集成技术、激光雷达全自研技术、高动态运动控制算法等多项已商业化应用的核心技术。

除了自研关键技术外，宇树科技背靠国内成熟的新能源汽车和无人机产业链，将工程效率和供应链优势发挥到极致。

正是凭借这套组合拳，宇树科技先是迈出了“能造”的第一步：产品成熟度和稳定性足以支撑规模化量产；继而又迈出了“能卖”的第二步：从最核心的研发端开始把控成本，从而将人形机器人的价格打下来，让它变得更“亲民”。

上市只是新考验的开端

所谓十年磨一剑。从杭州一间不足百平的办公室起步，到即将在成立十周年之际登录科创板，这背后离不开其强大的技术积累以及对市场风口的精准把控。

但上市敲钟并非终点，而是另一场大考的开端。

宇树科技为何选择在这个节点上市？这背后有着多重考量。首先最直接的动因是资金需求，此番募资宇树拟在智能机器人模型研发项目拟投入 20.22 亿元。换言之，日益升级的市场竞争下，通过上市造血可以缓解宇树长期高研发投入带来的资金压力。

再者便是行业窗口正在收窄。据业内报道，过去两年，我国具身智能行业涌现 300 多家初创企业，2025 年融资总规模 570 亿元。如今人形机器人正处于百花齐放、格局未定的阶段，谁能率先上市，谁便能抢先拿下话语权。

但从宇树科技本身来看，危险的讯号实际上早已暗埋。

根据市场研究机构 Smart Analytics Global 发布的报告，宇树科技 2026 年上半年出货量约为 5900 台，被智元机器人以 8400 台的出货量成功反超，位居全球第二。

除了行业头把交椅易主外，宇树科技的业绩也暗藏隐忧。其 2025 年营收增速高达 332%，然而到 2026 年上半年这一数字已大幅降至 68%。不仅如此，其主营业务毛利率更是逐年下滑，从 2023 年的 87% 一路跌至 2025 年的 62%。

更值得警惕的是，海外市场作为宇树科技的关键阵地，同样面临多重挑战。

首当其冲的便是地缘政治风险。在宇树科技上市前夕，美国联邦通信委员会（FCC）针对先进机器人设备出台涉华限制性措施。尽管宇树科技回应称当前在售主要产品均已取得 FCC 认证，现有政策变更暂不影响美国市场销售，但政策走向的不确定性仍是一柄高悬于头顶的达摩克利斯之剑。

其次是产能与本地化挑战。宇树科技目前所有机器人都在中国生产。尽管公司高管表示，如果海外需求持续增长，可能会考虑在海外组装机器人，且计划利用 IPO 募集资金建设新工厂，但要想实现高效的全球交付，供应链的全球化布局仍是其必须跨越的下一道门槛。

热度与光环之外，人形机器人赛道的不确定性，决定了宇树科技上市只是新考验的开端。

在具身智能行业走向规模化爆发的前夜，宇树科技用十年从实验室走向大众，走入可言、教育、文化表演等领域，走向 600 亿 IPO 的新高峰。

但距离它真正走进千家万户的生活，还有很长的路要走。或许属于宇树科技的故事，才刚刚翻到最精彩也是最艰难的一章。

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